光荣与梦想：中国海油回A两周年奋楫扬帆正当时

投资要点：

1.中国海油是全球最大的独立油气勘探及生产企业之一，2024年第一季度再次取得亮眼成绩。公司持续加大油气勘探开发力度，扎实推进提质增效升级行动，净产量继续强劲增长，同比大幅上升9.9%，成本竞争优势得到巩固，第一季度归母净利润再创新高。

2.近年来储量和产量双双迭创历史新高，成长性持续突出。2023年全年油气净产量6.78亿桶油当量，连续5年刷新历史纪录。过去五年净产量复合增长率达7.6%，增速居于行业领先地位。

3.具备行业领先的桶油盈利能力，成本竞争优势不断得到夯实。2023年，中国海油桶油主要成本为28.83美元，相较2022年下降1.56美元，降幅为5.13%。一季度桶油成本再次降至27.59美元/桶。

4.持续加强科技创新，加快发展新质生产力。公司加快推动高水平科技自立自强，打好关键核心技术攻坚战，确保了科研成果有效转化为新质生产力并支撑未来发展。

5. 大力推动绿色生产，促进低碳负碳产业发展。公司加快构建油气上游领域与新能源新产业融合、多能互补的发展新格局，持续推动能源生产供应结构转型升级。

6. 致力于价值创造，始终注重股东回报，积极分享发展成果。2022年至2024年，公司全年股息支付率不低于40%，全年股息绝对值不低于0.70港元/股（含税）。

作为中国最大的海上原油及天然气生产商，中国海油（600938.SH）于2022年4月21日成功登陆上海证券交易所主板市场，成为沪港两地上市公司。2023年6月9日，公司在香港联交所的香港股份交易增设人民币柜台（股票代码：80883）。2024年4月21日，中国海油迎来A股上市两周年。

在港股市场驰骋二十余载的中国海油成功回A，不但成为近十年来中国能源行业规模最大的IPO，也将公司带入更具活力的中国境内资本市场，拓宽了未来发展空间。两年来，中国海油A股股价已较发行价累计上涨近200%，在A股市场中核心资产的地位不断加强，被公认为是值得中长期投资的标的。主要体现在良好的业绩表现、成长性持续突出、成本优势明显、科技创新与绿色低碳支持未来可持续发展以及注重股东回报。

“中国海油深入践行共赢理念，发展成果持续共享”，正如中国海油董事长汪东进表示，“中国海油锚定世界一流能源公司建设目标，以推动公司高质量发展为主线，积极践行可持续发展理念，不断提升价值创造能力。”

4月25日，中国海油发布2024年一季度业绩，公司提质增效成果显著，实现净产量180.1百万桶油当量，实现归母净利润397.2亿元，同比增长23.7%。油气净产量和归母净利润实现强劲增长，两项数据均创历史同期新高。

储量产量迭创历史新高成长性优势凸显

中国海油是全球最大的独立油气勘探及生产企业之一。

近年来，世界经济复苏乏力、地缘政治局势动荡不安，国际油价波动不确定性增强。为对冲油价风险，中国海油扎实推进高质量发展，加大勘探增储力度，油气资源基础持续夯实，储量产量迭创历史新高，盈利水平始终保持高位。

在储量提升方面，2023年，中国海油共获得9个新发现，并成功评价22个含油气构造，储量替代率达180%，净证实储量创历史最好成绩，储量寿命连续7年保持在10年以上。

截至2023年12月31日，中国海油拥有净证实储量约67.8亿桶油当量，全年平均日净产量达185.76万桶油当量。全年实现油气净产量6.78亿桶油当量，同比增长8.7%，连续5年刷新历史纪录。2019年至2023年净产量复合增长率达7.6%，增速居于行业领先地位。

（数据来源：公司公告）

就资源分布而言，在中国区域内，中国海油通过自营作业及合作项目，在渤海、南海西部、南海东部、东海和陆上进行油气勘探、开发和生产活动。截至2023年底，中国海油约59.7%的净证实储量及约68.8%的净产量来自中国。

在海外，中国海油拥有多元化的优质资产，在多个世界级油气项目持有权益，成为全球领先的行业参与者。目前，中国海油的资产遍及世界20多个国家和地区，包括印度尼西亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根廷、美国、加拿大、英国、巴西、圭亚那和阿联酋等。截至2023年底，海外油气资产占公司油气总资产约44.6%，海外净证实储量和净产量占比为约40.3%和约31.2%。

2024年一季度，中国海油持续突破，实现净产量180.1百万桶油当量，同比增长9.9%。其中，中国净产量123.2百万桶油当量，同比上升6.9%，海外净产量56.9百万桶油当量，同比上升16.9%。

深挖成本下降潜力夯实成本竞争优势

中国海油成本管控体系完善，具备行业领先的桶油盈利能力，多年来始终保持了良好的现金流创造能力，财务状况稳健，偿债能力突出。

回A首年（2022年），中国海油的桶油平均成本就已降低至30.39美元/桶油当量，有效抵御了大宗商品价格上涨的压力，相较于2014年相同的油价环境，公司桶油成本大幅下降28.2%，盈利能力大幅提升135.3%。

2023年，中国海油进一步深挖成本下降潜力，一方面，通过推广应用“新优快”等钻完井新模式，缩短项目开发周期；另一方面，开发平台向工程标准化转变，推动新项目增速提效。中国海油桶油成本得到良好的控制，2023年桶油主要成本降至28.83美元，成本优势愈加显著。2024年一季度成本进一步下降至27.59美元，成本竞争优势愈加显著。

在资本支出方面，中国海油持续加大对增储上产、技术研发和油气基础设施建设投资力度，加快产能建设，加速项目审批。2022年、2023年的完成资本支出分别达到1025亿元、1296亿元。2024年公司计划资本支出1250亿元至1350亿元。2024年，中国海油将有多个新项目投产，高成长性值得期待。

稳定的资本支出、有力的成本管控，也令专业的证券分析机构对其青睐有加。例如，国海证券认为，中国海油坚持实施提质降本增效，桶油作业费用处于国际同业前列，进一步夯实成本竞争优势。国联证券表示，中国海油通过技术助力降本增效，成本管控优势显著。

持续加强科技创新，加快发展新质生产力

新质生产力，是由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生的先进生产力质态。“中国海油正在进行的科技创新、绿色转型、数智技术等对于公司高质量发展具有重要的驱动赋能作用，中国海油正在身体力行发展新质生产力。”有资深业内人士指出。

回A两年，中国海油让资本市场印象颇为深刻的是，公司不断攻关关键核心技术，科技创新亮点纷呈。中国海油通过推进科技自强自立，实施科技创新强基工程，以科技力量助推油气主业高质量发展，推动传统行业高端化、智能化、绿色化转型升级，在人工智能、大数据研发和应用上取得突破。

中国海油在渤海锦州25-1油田W-1井区成功安装国内首创的油气田海床下开发模式主体结构钢圆筒，标志着由其牵头研究并独立自主设计的油气田海床下开发模式向成功迈出了关键一步，对盘活渤海数亿吨油气储量，实现油气资源增储上产，保障能源供应具有重要意义。

中国海油在数智化转型方面取得的新成效同样可圈可点。2023年，我国首个海上智能油田－秦皇岛32-6二期顺利实施并上线运行，核心业务数字化覆盖率达90%。“深海一号”成为世界首个具备远程遥控生产能力的超大型深水半潜式生产储油平台，向全面建成超深水智能气田迈出关键步伐。流花油田、恩平油田、白云气田启动“台风生产模式”，通过陆地操控中心远程实时监测与操控海上油气田安全生产。

(钻井平台矗立在蓝色海洋中进行钻完井作业，中国海油)

人才是支撑企业进行自创新和数智化转型的重要基础。

近年来，中国海油持续加大研发投入强度，提升精准激励力度，以充分激发科研人员创新活力。2023年，中国海油进一步健全完善以价值贡献为导向的科技奖励机制，重点向长期工作在科研、生产技术一线并做出突出贡献的科技人才倾斜。

稳步推进新能源与油气生产融合促进低碳负碳产业发展

随着2016年《巴黎协定》的生效和公众对气候变化问题日益重视，各国碳排放政策逐步出台，中国也提出了2030年前碳达峰、2060年前碳中和的战略目标，能源转型进程的加速对油气产业提出了挑战。同时，这也为中国海油破壁向新、集聚产业发展新动能提供了宝贵机遇。

中国海油秉承“绿水青山就是金山银山”的理念，积极应对气候变化，贯彻落实资产所在国碳达峰、碳中和战略目标要求，制定并发布节能降碳十大行动方案，全面推进绿色低碳战略落地实施，持续推动能源生产供应结构转型升级，助力实现公司绿色低碳发展。

中国海油在2024年经营策略中，将“稳步推进新能源与油气生产融合”作为发展重点之一，聚力传统能源企业的绿色低碳转型。根据计划，公司将持续提高绿电替代水平，2024年预计消纳绿电超7亿度。

中国海油不断加大天然气的勘探力度，提升天然气供给能力。公司表示，2024年将扎实推进三个万亿大气区建设，包括南海万亿大气区勘探工程、渤海万亿大气区勘探工程和陆上万亿大气区增储工程。

另外，中国海油积极探索油气开发与新能源的融合发展。其中，我国首座深远海浮式风电平台“海油观澜号”的成功并网，是海洋油气与新能源融合发展的典范，也标志着海上油气开发迈出进军“绿电时代”的关键一步。公司表示，将充分发挥海洋优势，聚焦深远海漂浮式风电等战略性新兴产业和技术开发，积极打造多能互补的综合能源体系。

（“海油观澜号”采用半潜式固定在海上，中国海油）

据中国海油2023年ESG报告，中国海油稳步提升资源能源利用效率，全面推进海上区域电力组网，大力推广余热回收技术，加强冷能回收利用、用能管理及工艺优化，改造更新用能设备、优化用能设备运行模式，加快智能油田、数字化基础设施和碳数据管理平台建设，加强油田伴生气回收利用，充分挖掘在生产油田的节能降碳潜力。例如，秦皇岛32-6油田开展油田伴生气回收利用，将原放空燃烧的伴生气转换为电能并用于油田生产，可实现回收利用火炬气1171万立方米，减碳2.2万吨，自发电量2490万千瓦时。

中国海油还加快油田的绿色低碳转型步伐，立足自身优势，稳妥推进CCS/CCUS2，通过科技攻关和项目示范，探索负碳技术，培育负碳产业。2023年6月，中国首个海上二氧化碳封存项目恩平15-1示范项目正式投用，填补了中国海上二氧化碳封存的技术和装备空白。项目投用后，将累计封存二氧化碳超150万吨。同月，乐东15-1气田CCS示范项目建成投产，标志着中国海上气田首个集碳捕集、管输、埋存于一体的CCS项目正式实现工业化应用，预计每年可减碳约3万吨。此外，中国首个拥有自主知识产权的海上膜法伴生气脱碳示范项目在惠州32-5平台调试运行，至2035年将累计实现回收伴生气0.63亿方，实现减碳9.12万吨。

公开信息显示，2023年，海上油气田实现5万方／天以上火炬气全部回收利用。通过节能技改，全年减排二氧化碳约75万吨。此外，中国海油绿电消纳折合减碳量超44万吨。

重视股东回报助力资本市场高质量发展

中国海油作为国内领先的能源公司，在保证公司成长的同时，始终重视股东回报，特别是回归A股市场两年来，已经成为市场中稳健经营和回报股东的典范。

在中国海油此前召开的业绩说明会上，中国海油董事长、非执行董事汪东进表示，公司历来重视股东回报，2022年初，公司披露了2022至2024年股息政策，即全年股息支付率不低于40%，且全年股息绝对值不低于每股0.70港元（含税）。公司将积极研究分析未来的股息政策，并及时向市场披露。

中国海油2022年末期股息分配方案是向全体股东派发末期股息每股0.75港元（含税），连同已派发的2022年中期股息每股0.70港元（含税），2022年度末期股息及中期股息合计每股1.45港元（含税），占2022年度合并报表归属于上市公司普通股股东净利润的约43%。比较来看，中国海油2023年末期股息分配方案为向全体股东派发末期股息每股0.66港元（含税），连同已派发的2023年中期股息每股0.59港元（含税），2023年度全年股息合计每股1.25港元（含税），占2023年度合并报表归属于上市公司普通股股东净利润的约43.6%。

国金证券对此给予积极评价：中国海油持续维持高股息，投资回报丰厚。以2023年12月31日收盘价为基准计算，公司2023年股股息率为5.40%，H股股息率为9.62%，含2023年末期现金股利每股0.66港元/股和半年度现金股利每股0.59港元/股，公司股东投资回报丰厚。

一直以来，证券监管部门都高度关注上市公司现金分红。新“国九条”提出，要强化上市公司现金分红监管。4月12日，沪深北交易所在发布的拟向社会公开征求意见的具体业务规则中也涉及现金分红等方面的制度安排。“随着监管层进一步强化上市公司现金分红监管，像中国海油这种长期坚持完善公司治理、增强股东回报、质地优良、现金流充裕、分红占优的上市公司必将会获得市场更多的持续关注。”一位市场分析人士表示。

值得一提的是，在A股上市后，中国海油还积极对标监管指引与优秀实践，持续完善市场沟通方式。中国海油拥有专业的投资者关系团队，构建多层次多渠道的沟通体系，不断发挥桥梁作用，保持与市场的密切沟通，建立了与中小股东开放高效的沟通渠道，在公司官网专门设有“投资者关系”栏目，及时透明与市场沟通交流，分享公司发展战略、经营策略、财务表现及未来展望。

信息披露方面，中国海油坚持“合法、公平、准确、完整、及时”的信息披露原则，持续提升信息披露质量，确保信息披露合规高效。多年来，公司合规、透明的信息披露和投资者关系工作受到资本市场和投资者广泛认可。2023年，首次参加上交所年度信息披露工作评价，结果为A（优秀）。2023年，中国海油举办“走进上市公司”投资者交流活动，组织调研团赴深圳作业现场考察期间，成为中国首家将虚拟现实技术与资本市场调研活动深度结合的上市公司。

回A两年，中国海油获得了一系列令人瞩目的殊荣：荣登《福布斯中国》杂志“2022福布斯中国可持续发展工业企业TOP50评选”“中国企业跨国经营50强”；荣获2022年智通财经第七届“金港股”上市公司评选—“最佳能源与资源公司”；大公文汇传媒集团2022年度“中国证券金紫荆奖”—“最佳投资者关系管理上市公司”“最佳信披奖；《财资》杂志2023年度“财资ESG企业大奖—金奖”“最佳投资者关系团队奖”；《亚洲货币》2023年度亚洲杰出企业评选“中国能源行业最佳上市公司”“香港能源行业最佳上市公司”及《机构投资者》杂志“最受尊崇企业”“最佳投资者关系企业”“最佳公司董事会”等。

值得关注的是，中国海油股价在2023年越谷攀峰，公司市值不断迈上新台阶，与国内外同业公司的市值差距正在不断缩小。截至2024年4月15日，中国海油市值达8880亿元人民币，创历史新高。

（数据来源：Wind）

2024年1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委有关负责人表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。

有资深业内人士指出，中国海油回A后的各项经营指标表现优异，资产负债率始终维持在一个较低的水平，并且公司现金流十分充裕，能够持续维持高股息，这也使得公司获得了资本市场的高度认可。在此背景下，中国海油股价迭创新高，在公司市值不断增长的同时，也为投资者带来了丰厚的回报。中国海油的内在价值在资本市场得以真实体现，同时也成为公司市值管理的核心体现。（CIS）